话题：股指期货前夜

2008年1月12日，第十二届(2008年度)中国资本市场论坛在中国人民大学举办。在“全球视野下的中国资本市场”这个大主题下，金融产品创新、期货品种拓展再次成为热议话题。

2007年以来，股指期货这一创新金融品种又开始积极筹备。

尽管争议颇多，但可以期待的是，作为资本市场中不可缺少的风险管理工具，股指期货将会像开放式基金及ETF（交易型开放式指数基金，Exchange Traded Fund）在国内的创新发展一样，对中国资本市场发展起到积极作用。

据悉，股指期货有关方案已上报国务院，股指期货这一对冲工具亮相中国已进入冲刺阶段。目前，中国金融期货交易所(中金所)会员总数已有52家。有关专家指出，从当前的市场规模看，这一会员数量已满足股指期货正常交易的需要。目前，中金所正在做技术准备工作，“高门槛、严监管和紧运行”将有效控制股指期货初期的速度和规模，并使其逐渐成长与完善。

如果不出意外，2008年将成为股指期货元年。

要完善多层次市场体系建设，适时推出股指期货。

——1月12日，中国证监会主席尚福林在第十二届(2008年度)中国资本市场论坛上表示，作为金融期货的重要产品创新，股指期货的顺利平稳推出将对金融创新进程带来积极影响。

对于机构投资者而言，股指期货等创新工具意味着两方面的机会。一方面，由于这些新产品的推出，使得机构投资者的投资手段大大丰富，能够满足更多风险收益偏好资金的需求，使得整个证券资产管理行业的规模可以继续扩张。而另一方面，由于杠杆机制和卖空机制的引入，整个市场的投资有效前沿将得到提升。

——上海《东方证券》预计2008年是我国证券市场的产品创新之年，股指期货、融资融券、甚至备兑权证等一批新产品将会面世。

开发黄金期货市场是开发股指期货的前奏，是备战股指期货的重要工作之一，也是期货公司和证券公司实现跨市场经营，迈向金融超市的重要一步。

——1月9日上午9时，中国期货历史上首个具有金融属性的品种——黄金期货在上海期货交易所挂牌交易。银河期货研究中心杨一平认为黄金期货的上市将对股指期货上市产生一定影响。

股指期货的基本功能并不仅仅是做空，而是双向选择的交易权，即双向选择的投资工具，所以从理论上说，股指期货的出台会强化市场的稳定性，这也是被各国实践多次证明的事实。

——湘财证券首席经济学家金岩石认为股指期货推出之日便是A股深调之时，股指期货从长期看是股票市场的稳定器。

股指期货等金融衍生品迟迟未推出，使得私募基金在目前的单边机制中仅仅只能从股票上涨中获利，这就限制了私募基金作战的灵活性。

——上海睿信投资管理有限公司董事长李振宁认为。

股指期货的推出不仅提供了一个市场工具，同时也成为中国投资的另一个机遇，股指期货将为中国的发展带来新的历史机遇。

——中国证监会前主席周道炯在2007年9月底举行的“中国金融衍生品高峰论坛”上表示。

不管推与不推股指期货，目前资本市场风险依旧存在。尽管政策性因素可能成为股指调整的触发因素，但从本质上来讲，政策性因素并不是影响市场走势的根本原因。股指期货恰恰是给市场提供一个自我调节风险的工具，从而增强其自身内在的稳定性。

——1月13日，国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松在2008年宏观形势及资本市场论坛上表示股指期货应该尽早推出。

股指期货是一种证券衍生产品，其价格波动通常会大于市场正品。而且一旦出现问题，其影响往往会超出一般预料，如去年发生在美国市场上的次级债风波，至今还未平息，对周边市场所造成的损失可能将继续扩大。我国资本市场上已经出现的一些证券衍生产品也有这样的问题。

——上海《东方早报》认为，近两年为推进股改而设计的权证产品，也在一定程度上加剧了正股市场的投机性，加大了市场风险。当人们满腔热情地期待着股指期货的时候，必须把它的负面影响设想得严重些，而这仅仅靠进行完善的技术准备还远远不够。

中国股市历来内外结合，跟风弊病可能会使股指期货偏离正常的经营渠道，最终成为少数人权钱交易的工具。股指期货市场投机性强烈，参与者面临的风险大，股指期货交易是对市场的杠杆撬动，不到10%的保证金和100%的业务交易，其放大效应引起市场的波动难以预料。

——2007年11月20日，原全国人大财经委办公室副主任王连洲在首届股指期货高峰论坛上表示，中国市场波动太大，市场面临的风险需要提供一个制衡的机制，以减缓市场波动可能带来的风险和损失。

2008年，A股市场受政策性因素影响的可能性依旧较大，而规避这一风险的可行方式是加强对监管者的教育，同样也需要监管层减少市场因政策变动预期而带来的阶段性休克。为此，股指期货不应当成为政府对股市进行调控的工具而推出，中国资本市场诸多问题尚未解决，目前推出股指期货为时尚早。

——1月13日，中国政法大学法与经济研究中心主任刘纪鹏在广东电台举办的2008年宏观形势及资本市场论坛上表示创业板应该先于股指期货推出，其目的在于丰富与完善我国资本市场的层次结构。

我们并不怀疑股指期货的推出是为了探索和完善市场机制。无论从哪个角度看，让一个单边市变为有做空机制为补充的双边市都是一种进步。但是，在趋同习以为常从而在相当的时间内还不可能被当作共谋而引起关注的条件下，趋同实质上也就同利益瓜分没有什么两样，无论做多做空都是在操纵和透支股指期货行情。

——2007年底，《上海证券报》认为中国股指期货虽然还没有亮相，但是，沪深股市不约而同出现了机构行为趋同化的倾向，这集中表现在沪深300指数权重股的筹码扎堆。在趋同化的市场共谋面前，一切反操纵设计未必管用，股指期货的未来堪忧。

2007年底到2008年初，是沪深300指数期货推出的最佳时机。原因有三：大牛市中的市场短期高估值使得投资者急盼沪深300指数期货的推出；沪深300指数期货推出的各项准备工作基本完成；目前市场的中级调整很可能在年底年初形成一个阶段性低点，管理层不用担心沪深300指数期货推出初期造成市场下跌。

——2007年底，中国证券网转载申银万国证券有限公司关于推出股指期货的观点。

以沪深300指数在5000点计算，一手合约价值就是150万。一般期货公司加收2%～3%左右的保证金，假如按每手合约收取15%的保证金计算，一旦股指跌破5%，那么每手合约就损失1.225万元。除了保证金交易，股指期货还要求每日无负债结算和强行平仓制度。正是因为期货交易的风险性，要求培训工作必须以“风险控制”为核心进行展开。

——2007年底，2个月内第4次到北京给客户做股指期货相关培训的招商期货副总经理周樱认为防范交易风险十分重要。她的顾虑在于真正开始交易后，因为一旦客户“爆仓”而被强平，不仅期货公司损失客户，最终可能波及整个期货行业。

对于目前流动性过剩短时间不可逆转的情况下，推出股指期货，增加市场定价效率，减少泡沫形成的时间与规模，充分发挥股指期货的避险作用，是防范股市泡沫的有效手段。

——深圳市平安期货经纪有限公司冯子沣曾在深圳《证券时报》表示，A股市场大部分投资者都不够理性，而这正是股市泡沫形成不可忽视的关键因素之一。

1998年6、7月，当恒生指数攀升至8000点高位的时候，对冲基金大举沽空恒指，建立了大量恒指空仓头寸，大幅打压恒生指数，使恒生指数从1万点大幅度跌至8000点，并直指6000点。恒生指数每下跌一个点，就可以给做空者带来50港元的利润。在8月14日前19个交易日，恒生指数下跌2000多点，每张合约可赚10多万港元。直到港府出手救市。

——大福期货董事刘任培谈到股指期货的香港经验时指出，与散户投资不同，机构参与恒指期货，一般在现货和期货市场上同时操作，多用于套期保值、对冲风险。但近年也有不少投机基金凭借资金实力，在现货和期货市场上一起操作，操纵市场获利。

财经

这样的资本市场将使中国开始走上复兴之路。

——1月12日，《中国证券报》社长兼总编辑林晨在第十二届(2008年度)中国资本市场论坛上表示，中国的新兴资本市场将进一步散发它的魅力，资金和上市融资将迅速扩容，市场监管和治理水平将持续提高。

还有一个因素，就是中美利差。

——与近期国内外各大机构纷纷预计2008年中国央行将会继续加息不同，雷曼兄弟亚洲高级中国经济学家孙明春1月15日表示，目前预计美联储2008年还要至少减息100个基点。在此情形下，如果中国央行进一步采取加息，中国国内面临的流动性压力将会更大。从货币政策的前瞻性角度出发，一年期基准利率在2008年或将保持不变。

谁知道有多少呢？看老板怎么给了。

——海通证券的一位中层说。2007年，中国券业迎来全行业爆发性增长，牵动券商敏感神经的薪酬话题在年底被抛到前台。相比券业收入、利润动辄3倍甚至数倍的增长，很多人抱怨薪酬涨幅并不相称。

裁员是必然的。

——1月4日，中金公司首席经济学家哈继铭认为华尔街金融业已经出现大幅亏损，盈利不支持现有的人数规模。花旗、美林、美国城市、美联银行“削人计划”已经累及纽约房价。

香港人想穷都难。

——与美国欧洲面对次按危机、日本经济在泡沫爆破后出现半身不遂现象不同，香港《信报》专栏作家曹仁超认为两大因素保障香港经济：香港金管局从1984年到1997年已经收拾好香港所有有问题的银行，香港银行业没有因为楼市泡沫爆破留下大量呆坏账；另外，从自由行到CEPA，从QDII到港股直通车，大陆一直力挺香港。

最近的电话接不过来。

——1月9日，黄金期货在上海期货交易市场挂牌交易。1月7日，国泰君安期货经纪公司虹口区中山北一路1250号网点工作人员表示近日有开户意向的客户基本是冲着黄金期货而来。为了迎接乘着黄金期货而来的开户热潮，1月4日，该期货公司决定延长开户服务时间，即双休日从早晨8：30到下午4：00照常提供开户服务。

中国投资银行业存在严重的“靠天吃饭”特性。

——《21世纪经济报道》记者华观发1月9日表示，因为中国A股市场定价方式尚不够市场化，目前A股市场做股票承销业务的关键就是拉项目，只要拉来项目，如何定价、如何销售都不成问题。低定价原则往往使银行在承销方面没有任何风险，现阶段没有卖不出去的股票。

我对结果感到非常遗憾。

——1月8日下午，中国东方航空的特别股东大会上，新航和淡马锡斥资9.2亿美元入股24%的议案遭到否决，A股中小股东94.09%反对，H股中小股东中76.4%反对。东航董事长李丰华指责中航游说基金经理投反对票是同业不规范的行为，并明确表示，不会考虑接受国航作为战略投资者。

因果循环。

——中山大学政治与公共事务管理学院院长任剑涛近日认为，改革开放在广东启动，最重要的原因恰恰是因为当时广东实力不足，广东的“不幸”成为其幸运的条件。

要像爱护大熊猫那样爱护小额贷款试点。

——作为中国首批“只贷不存”的5家小额贷款公司试点之一，四川广元市利州区全力小额贷款公司于2007年底由于股东抽逃资金而发生矛盾。利州区常务副区长罗云全力调解股东矛盾，他认为这个试点不管成功与否，都是内部管理问题，只要不产生金融风险，制度设计就没有问题。

思路正确打胜仗，思路错误打败仗，没有思路打乱仗。

——中国国际航空公司董事长李家祥将国航所取得的成功归结为科学的思维方式和工作方法，带兵打仗和治理企业，皆是如此。

民生

要负面的报道，看看我们做得不好或者不足，为市委下一步工作改进提供依据。

——新任昆明市委书记仇和要求新闻单位提供近期报道，而且是要负面的。

辅酶A针原来100单位的0.25元/支，现在200单位的9.8元/支；婴儿健脾散原来5.5元/支，改成婴儿健脾口服液后30多元/盒；维生素B6注射液原来0.24元/支，改名为盐酸吡哆辛注射液后售价高达45.8元/支。

——据1月20日《广州日报》报道，广东省政协委员华红痛斥现在药品市场的怪现象，指出规范药品流通秩序、降低药费是国家推动药品招投标制度的初衷，然而这一良好的愿望在实行6年后却面临着“播下的是龙种，收获的是跳蚤”的尴尬。

之前媒体报道出现的有名气的跨国公司，都在我们的名单中。

——1月9日，国家环保总局对外公布了130家曾经存在环境违法行为的跨国企业名单。

全省新增财力70%将用于改善民生。

——1月8日上午，省十一届人大一次会议上，吉林省省长韩长斌向全省民众承诺。

真正有世界眼光、有战略眼光的企业都把员工当亲人，都把人才当宝贝。

——据1月3日《北京商报》报道，2008年1月1日《劳动合同法》实施后，很多日本在华大企业相继将原来1—3年的劳工合同期限延长至3—5年。《经济参考报》1月11日9版张剑虹评论文章提醒，那些想方设法劝说职工买断工龄，绞尽脑汁缩短用工合同，寻找各种借口裁员的中国企业，不妨学习借鉴一下日本大企业的人才战略。

全国只有贵州大学等3所大学开设这个专业，所以每年都有相关单位直接到学院来要人。

——贵州大学农学院2004级烟草专门化专业的学生黄山，距离毕业还有大半年时间，手上已经有了3个就业意向。2008年，中国将有550万大学应届毕业生涌向就业市场，专家认为专业课程设置与市场需求不对口、部分专业盲目扩招是造成就业供需关系错位的主要原因。

环评报告说某些路段“基本”暗埋，“基本”怎么理解？

——从财务报表上看，上海磁悬浮示范线从2004年到2006年三年中，已经累计亏损超过10个亿，延线计划不能再拖。但近日有关沪杭磁悬浮上海机场联络线选线公示和结论为“工程建设可行”的该线路环评报告引起沿线小区居民对噪声、振动和辐射等的担忧。

当一个人无钱治病、生命不保时，住房公积金对于他又有什么意义？

——《21世纪经济报道》1月15日时论3版发表福建孙瑞灼观点，认为大量无力购房的低收入家庭和普通工薪阶层，面对虚高的房价，从根本上丧失了使用住房公积金的机会，住房公积金变相成为“定期存款”，这在一定程度上弱化了住房公积金应有的保障职能。

为什么漫游成本为零，还有人说0.3元/分钟的漫游费比较合适，这不是自相矛盾吗？不知道专家口中0.3元/分钟的漫游费有何依据？消费者不是怕掏钱，关键是移动运营商要拿出令人信服的成本数据，让消费者心服口服。

——众多网友对“下调有戏，取消无望”的漫游话费调整方案表示失望。

环球

只有你生产的产品全世界都趋之若鹜时，你才拥有定价能力。目前我还想不出中国有哪一个行业有如此能力。

——伦敦高盛首席全球经济学家奥尼尔（Jim O’Neill）说。1月7日，路透社《中国经济何时“破茧而出”拥有世界经济发言权》一文中认为，尽管出口额巨大，但在全球市场中，中国仍扮演着“价格接受者”的角色。

中国需要不停地增长，冒着经济过热和通货膨胀的危险。

——西班牙《国家报》1月8日指出，对于中国政府来说，如何保持经济良好增长以创造就业和消除贫困，同时又要避免产生经济过热和金融危机，这些问题解决起来很复杂。

中国出口在GDP中所占的“实际”比例还不到10%.

——1月5日，英国《经济学家》周刊纠正了多数新闻中有关中国出口在GDP中所占比例的错误计算。按照瑞士银行经济学家乔纳森·安德森的说法，如果用附加值来估算出口贸易额，出口对中国的影响只不过略大于日本，而远远小于以出口为主导的新加坡。

雪铁龙公司很重视与中国人民的友谊，并高度尊重代表中国的毛主席。

——德国《明镜周刊》1月15日《雪铁龙向中国磕头》一文报道，在雪铁龙的一则推广广告里使用了中国领导人毛泽东的肖像，在中国引发了强烈不满，雪铁龙向中国道歉。

美国和中国经济同时放缓将是“坏消息”。

——美国财经媒体彭博新闻社网站1月14日引用全球财经研究公司首席经济学家纳里曼·贝拉韦什的说法，认为自从中国2001年加入世界贸易组织以来，同世界其他地区的贸易以世界平均水平的3倍增长，美国消费者的消费和来自中国的进口商品共同拉动了世界经济。美国经济衰退和中国经济的硬着陆可能会共同将全球经济推向衰退。

是比北京贵了点儿，但比莫斯科便宜多了。

——自中东、俄国和韩国之后，美国企业家卡特扎普认为下一波投资大浪将从中国袭来。2007年9月，他创建了一家专门向中国新富阶层推销美国高端房地产的公司。该公司目前正在销售的住房是将在曼哈顿兴建的两幢高层大楼和布鲁克林的一幢大楼。这三幢大楼的平均售价是每平方英尺850美元（约合每平方米66300元人民币）到1288美元（约合每平方米100500元），是纽约房地产市场的高端价位。

印度不会参与任何所谓的遏制中国的企图。

——1月中旬，印度总理辛格在访华期间明确表示。

中国在环境保护上居然走到了我们的前面。

——1月8日，中国政府公布《关于限制生产销售使用塑料购物袋的通知》。《加拿大多伦多星报》在题为“中国大胆的举动”的报道中援引多伦多市长(David Miller)的话说，“中国式”的禁令不会发生在多伦多，因为“我们还没有能力那样做”。

对世界经济来说，中国是一种恩惠。

——法国《世界报》1月4日发表题为“如果没有中国，我们该怎么办”的文章指出，谁能阻止世界经济增长低于4.5%呢？不是美国，它在今年年初几乎出现经济衰退；也不是欧洲，其2%的经济增长率显得软弱无力。而是中国，其11%的经济增长率将会持续。

时政

政府工作同形势的要求和人民的期望还有不小差距。

——据新华社1月20日报道，国务院总理温家宝19日上午主持召开国务院第十一次全体会议，讨论即将提请十一届全国人大一次会议审议的《政府工作报告（征求意见稿）》。温家宝在会上指出，我们的政府是人民的政府，政府全部工作都是为了人民，都要向人民负责。

虽然古文难懂，但我是先看图，后辩字。

——据人民网报道，1月25日，全国中医药工作会议开幕式上，国务院副总理吴仪表达了对中医药工作的感情与敬意，并表示退休后要继续研究中医药学。目前她已经开始阅读《黄帝内经》。

在今天西方世界面临金融危机的时刻，是亚洲和海湾地区国家伸出了援助之手，与10年前亚洲金融危机时相比，形势发生了逆转。

——1月18日，法国总统萨科齐在爱丽舍宫举行了传统的外国驻法使节新年招待会。 萨科齐认为，世界财富出现了前所未有的“重新平衡”过程，工厂、储备资产大量从西方国家向新兴市场经济体转移。全球化的发展使各国经济相互依存度日益加大，一个国家的行为都也以影响到全球经济，全球性的经济问题也不是一个国家能够独立解决的。

从技术上讲，中美不是盟友，美国只和“正式的盟友”进行战略对话。

——1月17日，第五次中美对话在中国贵阳举行。中方称之为“战略对话”，而美方坚持称之为“高层对话”，美国常务副国务卿内格罗蓬特在接受《中国青年报》访问时，作出解释。

我长期在印度宣扬“Chindia，中印大同”理想，被人嘲笑为“理想主义者”，孤掌难鸣。

——印度总理辛格于1月13至15日访华期间，已从印度退休的著名学者谭中看到“Chindia”和“中印大同”不断出现于舆论，认为“中印大同”前景光明已成为明摆着的事实。

竞技体育是一个科学的体系，运动员状态能不能达到最高水平，能不能达到我们期望的水平，有一定的科学性，不是想当然的。

——１月21日，在北京奥运会开幕倒计时200天到来之际，正在参加全国冬运会的国家体育总局副局长肖天认为，在最后这200天时间里，中国军团必须坚持科学训练，练精练准，才能在北京奥运会上取得好成绩。

一门课一个学期下来，交一份作业就可以了。这份作业还不知道是不是抄来的。人家凭什么要你？

——华东师范大学教授许纪霖1月14日在接受《中国青年报》记者关于文科生就业是不是越来越困难的采访时说。

房地产的冬天来了！房地产商越是悲观，我们越是幸福。

——1月10日，中国最权威的传媒CCTV经济半小时报道了2007年最后四个星期北京房价的走势，12月比11月房价降了19.67%。中青报一项最新公众调查发现，相信2008年房价将有所下降的公众比去年同期明显增多，公众持币待购气氛浓厚，63.8%的人称观望一两年再买房。

凡主要演员，最多只能上三次春晚。

——强国论坛网友近日认为，春晚不是一个人的春晚，每次4个多钟头的节目，各类演职人员上千人，这些人都为春晚的成功付出了努力，把某个人捧得太高，甚至喊出“春晚不能没有某某某”，就是对这些人辛勤工作的一种漠视。为了避免今后再出现类似某人独大的局面，也为了使“开门办春晚”、“鼓励推新人”这些口号能落到实处，他认为春晚应订立如上新规则。

编辑：温志宏